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進(jìn)口大豆期現背離難持續
綜合分析，美國新作大豆面積大幅增加，隨著(zhù)巴西大豆豐產(chǎn)、裝船順利且數量大幅增加，價(jià)格也低于美豆30～50元/噸，鑒于美豆期貨盤(pán)面比較強勢，隨著(zhù)價(jià)格上漲時(shí)間的推移，利空因素逐漸壓制盤(pán)面價(jià)格導致其回落。
分銷(xiāo)價(jià)格明顯高出合理利潤
截至2月13日，進(jìn)口大豆港口分銷(xiāo)報價(jià)：廣東黃埔港3700元/噸，上海港3720元/噸，江蘇南通港3700元/噸，山東日照港3710元/噸，天津港3720元/噸，遼寧大連港3740元/噸。港口進(jìn)口大豆平均分銷(xiāo)價(jià)3711元/噸，比春節前下跌30元/噸，比2月份進(jìn)口美豆到港均值（3488元/噸）高出223元/噸，比上周五美豆期貨3月合約收盤(pán)價(jià)（1059美分/蒲式耳）計算的到港理論成本（3595元/噸）高116元/噸。
從當前的港口分銷(xiāo)價(jià)格看，明顯高出合理利潤，現貨明顯強于期貨價(jià)格，是近幾年很少出現的情況。其原因主要是春節前進(jìn)口大豆到港延期，南方治理環(huán)境污染導致油廠(chǎng)停產(chǎn)或減產(chǎn)，連鎖反應到現貨市場(chǎng)豆粕暴漲，帶動(dòng)港口分銷(xiāo)大豆價(jià)格非理性上漲。筆者預計，2月份港口分銷(xiāo)大豆價(jià)格將出現震蕩，3月份呈下跌走勢。
進(jìn)口分銷(xiāo)大豆壓榨虧損
據測算，去年12月份船期、今年1月份到港的進(jìn)口美國大豆成本均值為3418元/噸，今年1月船期、2月份到港的進(jìn)口美國大豆成本均值為3488元/噸，月環(huán)比上漲70元/噸。目前港口大豆分銷(xiāo)價(jià)格3711元/噸，由于現貨市場(chǎng)豆粕和豆油價(jià)格難以統計，故采用公認的期貨市場(chǎng)價(jià)格，對應上周五、豆粕期貨1705合約收盤(pán)價(jià)2997元/噸、豆油收盤(pán)價(jià)6956元/噸，壓榨利潤=（豆粕2997元/噸×出粕率79.5%+豆油6956元/噸×出油率18%）-港口分銷(xiāo)大豆價(jià)格3711元/噸=虧損76.3元/噸。加工費抵消基差，進(jìn)口分銷(xiāo)大豆壓榨虧損，企業(yè)將相應減少需求量或者停止壓榨進(jìn)口分銷(xiāo)大豆。
美豆新作面積增幅超預期
距離美國新季大豆播種還有不足3個(gè)月時(shí)間，由于美豆種植面積增長(cháng)幅度與大豆、玉米比價(jià)呈現比較明顯的正相關(guān)性。根據歷史數 據統計，當大豆、玉米比值超過(guò)2.3，大豆種植面積同比傾向出現2%以上的增長(cháng)；當比值低于2.3，大豆種植面積傾向不增長(cháng)或減少。
以上周五美豆期貨3月合約收盤(pán)價(jià)1068.6美分/蒲式耳除以美玉米期貨3月合約收盤(pán)價(jià)373.6美分/蒲式耳，比值為2.83，遠超2.3，若今年3月該比值依舊高于2.3，大豆種植面積將繼續保持較好增長(cháng)態(tài)勢。
美國現貨市場(chǎng)，2016/2017年度美國大豆農場(chǎng)平均價(jià)格預計為每蒲式耳9～10美元，目前現貨價(jià)格位于該價(jià)格范圍的上端。許多分析師認為，2017年美國大豆播種面積將大幅增加，大豆將搶奪玉米耕地，因為大豆種植成本更低，大豆與玉米的價(jià)差支持大豆種植。
1月份美國農業(yè)部預計其冬小麥播種面積為3238萬(wàn)英畝，比上年減少375萬(wàn)英畝，這將是1909年以來(lái)最低水平，麥田有改種大豆的預期。FarmFutures公布的一項農戶(hù)調查顯示，美國農戶(hù)今春將種植超過(guò)9000萬(wàn)英畝的大豆，較去年創(chuàng )紀錄高位增加約700萬(wàn)英畝。調查顯示，美國大豆種植面積為9052萬(wàn)英畝，高于2016年的8340萬(wàn)英畝。調查預計，美國玉米種植面積為9049萬(wàn)英畝，低于去年的9400萬(wàn)英畝。如果確實(shí)如此，這將是1983年以來(lái)大豆種植面積首次超過(guò)玉米。筆者預計，美國玉米、小麥兩個(gè)品種轉播大豆的面積有可能超過(guò)市場(chǎng)預期，關(guān)注3月底出臺的2017年美國大豆種植意向報告。
由于目前港口大豆分銷(xiāo)價(jià)格明顯高于進(jìn)口大豆到港均值成本，并且也高于盤(pán)面理論進(jìn)口成本，春節后美豆期貨上漲，僅僅縮小期現價(jià)差，只有當進(jìn)口理論成本高于港口分銷(xiāo)價(jià)格并且持續一段時(shí)間后，分銷(xiāo)價(jià)格才能實(shí)質(zhì)性上漲。
2月巴西出口同比或增1倍
船運調查機構WilsonSons公司發(fā)布的最新巴西裝運日程表顯示，因新豆供應增長(cháng)，2月份巴西大豆計劃裝船量比上年同期提高45%。此外，2月份巴西預計將有470萬(wàn)噸大豆運往海外市場(chǎng)，比2016年2月份出口量高出1倍還多。今年2月份巴西對中國裝運大豆的貨輪數量比上年同期高出1倍，中國是巴西大豆的頭號買(mǎi)家。
預計巴西已對中國裝出40萬(wàn)噸，目前約有600萬(wàn)噸待裝至中國，還有已到港的待裝大豆280萬(wàn)噸。
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